深度 | 免费的午餐会持续吗——流动性挖矿给DeFi生态带来了什么?

忽如一夜春风来,千人万腔论DeFi。突然之间,曾被质疑为伪需求的DeFi又开始讨论期待,DeFi到底是什么?你真的理解了吗?我们认为,去中心化金融(DeFi)背后的主要逻辑是通过使用在区块链上运行的智能合约创建金融产品和协议,让我们可以创建一个更开放,透明和公平的市场,更适合金融平民化创新。 DeFi在2019年的交易量一直大幅增长,而进入2020年时,它的锁仓总量经历了第一个急剧的指数增长期。 最近伴随市场的趋势性回暖,DeFi早期项目创新如雨后春笋,我们认为推动DeFi更快落地的主要推动力是被称为流动性挖矿的这一概念,首先应用于Compound,然后再应用于其他DeFi协议。 在本文中,我们提供了有关DeFi中流动性挖矿的快速概述,然后深入研究了流动性挖矿被快速采用背后的原因并对其前景预测。

首先我们先看一下DeFi的市场规模。截至2020年7月27日,锁定在DeFi中的总价值为40亿美元($4.06B)。 这个数字本身可能不大,但是,3个月前DeFi市场仅为6亿美元,目前DeFi在3个月内增长了7倍,我们认为即使在快速发展的区块链领域这也算是一个了不起的成就

 

 

 

 

 

来源:DeFi Pulse

 

 

 

 

 

 

 

综述:为什么流动性挖矿会兴起

 

 

 

 

 

 

简单来看,流动性挖矿是描述用户以某种方式为市场提供“流动性”贡献同时将获得利息之外的额外激励,从而提高了产品的活跃度和使用量。 但从更高层面来看,该概念与其他激励计划(如Uber的乘车激励计划)非常相似,因为两者的最终目标都是希望用户可以自发地持续使用自己的产品,以达到网络效应。但是,DeFi中的流动性挖矿具有一些基本和独特的功能。在这里,我们首先尝试为DeFi流动性挖矿做适当的定义和对其范畴作出一些解释。

我们认为并非所有的流动性激励方案都是流动性挖矿。 在此报告中,我们遵循以下两个简单标准:

  • 一个项目具有其原生治理型代币;
  • 使用协议层治理原生代币奖励其流动性提供用户,以激励他们使用其产品。
根据这些标准,像Uniswap这样的以协议层手续费奖励流动性提供者的项目将不在本报告的范围之内。

下图列出了DeFi当前的流动性挖矿情况,其中Compound主导着市场,余下的份额被几个零星项目瓜分(Curve,bZx和mStable)。

 

 

 

 

 

图中金额为项目方流动性挖矿每月分配金额,价格以7月9日价格计算

数据来源: CoinMarketCap

 

 

 

 

 

 

 

从传统的借贷业务说起

DeFi借贷汹涌的流动性挖矿

 

 

 

 

 

 

DeFi市场的类型各不相同,包括借贷、自动做市商、去中心化交易所、衍生品和保险、预言机以及预测市场。

借贷协议平台可以说是DeFi最受欢迎和发展最快的领域,也是第一个推出流动性挖矿计划的Defi领域。大多数DeFi借贷项目提供的都是传统抵押贷款产品,用户可以抵押资产到借贷平台金库中,并用抵押资产的方式来借出其他资产。 用户通过提供抵押资产,获取利息收入,与此同时,用户也通过借出资产,支付借款利息。 根据DeFi Pulse的说法,热门的DeFi借贷平台Compound是当前主导DeFi市场的项目之一,因为锁定的总价值的19%由Compound贡献(截至2020年7月23日)。

在传统金融中,创建一家提供借贷服务的银行需要大量资金。在DeFi的世界中,这笔钱主要由完全由智能合约以自动化方式精心安排的市场提供。因此,无需信任任何中间人(例如银行)进行借贷的规则已然形成,将由区块链执行。但是,要引导此过程,项目需要提出革命性的方法来吸引闲置资产的持有者供应。

实际上,许多DeFi借贷协议开始使用资产池的概念来允许智能合约根据不同资产的供求自动调整利率。与中心化的借贷项目相比,DeFi借贷可以提供有竞争力的利率,但是,DeFi借贷有着陡峭的学习曲线、以及在加密货币钱包上操作的不便和技术风险等壁垒,这些壁垒也可能阻止足够的用户向DeFi借贷池提供流动性,从而导致利率优势减少。更糟糕的是,这种不利的利率可能会使用户将资产转移到其他地方,并进一步耗尽资金池,最终形成恶性循环。

另一方面,流动性挖矿可能会极大地推动DeFi借贷市场向积极的方向发展,特别是在流动性挖矿的收益超过利率波动时。本文将会通过对Compound的分析来解释流动性挖矿具体是如何进行的。

 

 

 

 

 

 

第一个加入USDT作为协议资产的项目研究:Compound

 

 

 

 

 

 

Compound是流动性挖矿的先驱。 它于2020年6月15日开始分发其治理代币COMP。自从引入这种可产生收益的新产品以来,更多的加密用户将资产投入DeFi市场。

 

 

 

 

来源:Coindesk

 

 

 

就Compound而言,治理代币的核心是对更新协议的提案进行投票的权利。 由于该项目由智能合约自动运行,此类投票权是更改产品中事物工作方式的唯一方法。与传统世界中的治理模型相比,COMP代币就像是获得立法机构投票资格的文书。

 

 

 

 

 

 

 

 

01

 

 

 

 

 

 

 

Compound的流动性挖矿如何运作?

 

 

 

 

 

 

 

 

来源: Compound Medium

 

 

在Compound的流动性挖矿中,总共4,229,949个COMP代币将放入“蓄水池”合约中,并按50/50的比例分配给存款者(即流动性提供者)和借款者。代币将在4年内被完全自动化的分发。目前每个以太坊区块将分发0.5 COMP (意味着每天发放2,880 COMP)。Compound用户只需简单地通过向系统借出/借入数字资产,便能基于资产的价值赚取COMP。

一旦某个地址累积的COMP代币达到0.001, 此后在Compound平台进行的任何交易,系统将会自动把待领取的COMP转移给用户。若累积COMP代币小于0.001,用户有权手动领取COMP。

最近海外社区都喜欢把流动性挖矿称为 “Yield Farming”(或可直译为“收益耕作”), 不仅指通过Compound交易并赚取COMP,它还代表了使用加密货币并从中创造最大回报的策略。

Yield Farming的例子包括:

  • 为了获得更高的收益率,将资金转移到风险较高的借贷池。
  •  

    采取不同的交易策略。例如,到其他协议中进行套利,把借出的资产抵押并借出其他资产,并将借出的新资产重新投入到借出池中,以获得更高的收益。

     

 

 

 

 

数据:COMP价格@2020年7月9日 $184.64 USD;USDC 存款APY 1.67%, USDT 借款APY: 8.62%, USDT存款APY:2.1% ,存入USDC COMP APY:3.65%, 借出USDT COMP APY:13.03%; 存入USDT COMP APY:3.92%;Chase 2020年7月3日公布的年化存款利率0.01%

注:此模型未考虑时间成本,通货膨胀等宏观因素。此模型未考虑复杂的投资逻辑和交易手续费。在对比中,银行存款的风险与在Defi借贷协议中风险不同,对比结果未根据风险进行调整,此对比仅作为一般参考,不构成任何投资建议。

 

 

 

 

 

 

DeFi协议积木效应显现

流动性挖矿协议涌现!

 

 

 

 

 

 

除了贷款市场,流动性挖矿在自动做市商(AMM)项目中也获得了越来越多的关注。为了提供有效的低滑点交易,AMM依赖于流动性池的深度。因此,在这个领域引入流动性挖矿是直截了当的。两个最突出把流动性挖矿应用在AMM上的项目是Balancer和Curve。自2020年6月1日起,Balancer上的流动性提供者便能够“挖掘”BAL代币。BAL分发开始后的第一个月内,Balancer上总锁仓增加了680%!

 

 

 

 

来源:DeFi Pulse

 

 

另一方面,Curve计划在7月底左右开始发行CRV代币,代币将根据用户在Curve资金池的贡献量和贡献时长追溯分配给所有的流动性提供者。如下图所示,Curve最近也吸引了大量存款。

 

 

 

 

来源:DeFi Pulse

 

 

下面表格对提供流动性挖矿的主要DeFi项目进行了对比(截至2020年7月23日):

 

 

 

 

 

数据来源:CoinMarketCap, CoinGecko

 

 

 

 

DeFi项目已经产生了许多方法来调用挖矿闲置在钱包里价值数亿美元的代币。流动性挖掘在相对较短的时间内吸引了很大部分的资金。在引入流动性挖矿(6月)之前,Balancer和Curve的资金池中只锁定了约1.35亿美元,而截至7月23日,这一价值超过了11.75亿美元!

 

 

 

 

 

 

 

思考本质:流动性挖矿的爆炸性的增长是为什么,它是否可持续?

 

 

 

 

 

 

首先,我们认为此类爆炸性增长的原因是由于Compound奖励分配的特殊性导致的,即借款人也可以通过在Compound上借款赚取50%的COMP分配总额。简单的说,借款人通过借款就能获得COMP代币!?听起来很完美,对吧?这导致了借款数量的大幅飙升(如下图所示),从而进一步推高了利率,使得在Compound上供应资金在短期内更具吸引力。

 

 

 

 


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本文作者2020-7-28 23:42
山海
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