近一段时间以来的全球金融市场可谓腥风血雨，有时一天的暴跌，甚至会让人精神信仰接近崩溃。前两天行情反弹给人些许安慰，但似乎好景不长。试问这是牛市重启还是熊市陷阱？现在还有哪些投资机会呢？

4月10日，“无深度不聊天”的猎云财经《Hi，大佬！》，猎云财经内容主管汪雪婧专门邀请了四位业内非常有影响力的大佬，围绕“牛市重启？投资机会在何方？”的主题，一起探讨了当下行业的机遇与挑战。

他们分别是奶牛算力创始人王冲、魔法资本合伙人张斌、挽弓资本合伙人黄瀚、Weminer微矿场商务合伙人章鱼。 

01 

“比特币很难独善其身”

汪雪婧：3月12日BTC暴跌之后，近期又出现了趋势性的反弹行情。4月7日突破7000美元，有人说，这只是短暂调整，后市还会继续下跌。在您看来，短期内BTC的行情还会怎样发展？长期的行情又会怎样？

王冲：经历了这么多年过来，我相信炒币不如囤币，囤币不如挖矿。我也不太做行情相关的预测。

但是这一轮价格比较值得分析和研究，在我看来，如果没有这一次的疫情，没有美股的暴跌，可能价格都不会回到3800让我们有机会再去抄底，其实这就是我大的预测。

现在看来，当美股处于无限放水反弹、海外疫情没有非常明显拐点的时候，全球的金融和基本面模式并不太看好。所以，比特币也很难独善其身。它应该还会有一次回调，或者说在5000多、6000到7000多之间还会有比较长的宽幅震荡，直接出现V型反转还蛮不容易的。 

真正见过V型反转是2017年9·4，国家要求交易所在10月31号清退完毕，那个时候有很多恐惧出现一个下跌，然后直接V型反转上去，并且在两个月里面出现一次史诗级的行情。

但是，这一次跟那次不一样，这次是全球的疫情，经济基本面受到影响，同时还叠加了石油战争，其实不管是石油战争还是美股暴跌，还是疫情都会把整个全球经济基本面拉下来，现在三只黑天鹅一起飞。我觉得应该还会有一次筑底，但是底在哪里不好预测。

短期内认为会有一个宽幅震荡，长期的话，在我这样的老韭菜、囤币党看来，一定是长期看涨。长期看涨完全没有任何的心理压力和犹豫。

无论是今年下半年，中国的DC/EP发行，或者是Libra通过，都会带来大量的新鲜血液进场。再加上疫情过去，全球央行政府的放水，这么多热钱不可能都到实业中去，实业恢复得较慢，更容易流入到金融市场。 

比特币作为抗通缩的资产，我们不能说它作为避险资产，能否成为避险资产还有待比特币继续努力茁壮成长，但它作为抗通缩的资产基本上是毋庸置疑的。全球央行的通缩标准2%，比特币减半过后只有1.8%左右。本身抗通缩就有上涨需求，再加上减半过后的供应量减少、卖盘量减少和新鲜用户的进场，加重资金的配置，机构的进场，长期看涨毋庸置疑。

张斌：“BTC经过1个月的反弹，从3800涨到4月7号的7458，接近翻倍，已经基本回补3·12大跌的缺口，这里很可能就是中期的顶，如果是，接下来将震荡磨底，很有可能跟全球股市同步寻底，等疫情好转，全球股市回暖，比特币将开启一轮大牛市。”这是我前两天写的一个分析。

我前两天说这里有可能是一个中期的顶，今天的下跌大概率验证了这个观点。

黄瀚：比特币从9000以来的这一轮下跌主要受到欧美股市暴跌所引发的全球性流动性风险的影响。随着欧美股市流动性危机的解除，全球金融市场的信心开始逐渐恢复，币市也在近期得到补偿性的反弹。从3800探底以来，市场确实出现一些有利于比特币中长期走好的因素。这些有利因素主要包括以下三点：

1、USDT的大规模增发为市场提供了大量的潜在增量资金，一旦行情转好，这部分资金流入市场的可能性极高。

2、比特币连续三周的能量都达到历史天量，这表明筹码在低位进行了充分的换手。

3、比特币本轮下跌主要受外围市场恐慌性崩盘的影响，其基本面逻辑并未发生改变。所以从本质上看，这里砸出的一定是比特币历史性的黄金坑。一旦疫情得到控制，比特币一定会迎来报复性的反弹。

然而，我认为这里的上涨仅仅只是反弹并不是反转。首先，就技术而言，任何一轮大级别的调整最终都会有两到三次的探底走势，这是一个反复洗盘和确认支撑的过程。其次，当前外部风险对币市冲击仍未完全解除。

举一个例子，大家基本就明白。今天，抄底航空股的巴菲特在亏损接近30%之后又将持仓悉数割肉。如果不是对后市有什么悲观的判断，巴菲特肯定不会将筹码全部割在地板上。道理很简单，中国疫情在2月底已经得到控制，但是中国的服务业至今仍不敢全面开放。相比之下，美国疫情的峰值仍未到来，况且峰值之后还需要相当长的恢复期，如果疫情持续半年以上，美国经济因为停摆所诱发的问题会越来越严重。

所以，我个人认为比特币大概率还会出现二次探底。调整的时点为4月底，调整目标为5500-5000。

02

“5月减半后可能出现行业冰点期”

汪雪婧：您对最近一段时间的市场行情有哪些反应？兴奋还是焦虑更多？个人或者机构的投资行为有哪些调整吗？

王冲：其实倒没有什么兴奋和焦虑，一个老韭菜心已经比较平稳了，3月12号到13号凌晨，的确是惊讶了一下。因为没有想到会在一天，或者说12个小时内，跌幅达到40%。

在过去这么多年里面几乎都没有过，何况是比特币这个超级主流币，这个所有数字货币中的定海神针，这么跌的还真不记得。历史上也就可能很早，13、14年的时候有过一两次这样的跌幅。直到15年、16年，尤其是16年以来，基本上好像没有过这样的跌幅，还是有点儿小惊讶的。我后来也听说一些身边的朋友，有爆仓的，而且还有大爆仓的。

所以，一天跌那么多，惊讶还是有的，但是整体来讲没什么焦虑。这么多年炒币下来的感受很明显，每一年的币价从高点到低点都差很远。比如，2016年，最低365美元，最高780美元。2017年是很多新人入场的时间点，那个时候从一开始的780美元，最高到19800美元，差距还是很大的。18年、19年也一样差距很大。

经历过这些以后，看价格的心态已经变得比较平和了。要是对它真有信仰囤着就好，不断地在低位补仓，使持仓成本降低，未来可能都会有一个比较美好的回报。所以，你要说到底是惊讶多、震撼多，还是焦虑多，我认为是喜悦更多。

虽然我已经是一个持仓很多的人了，包括矿场、矿机和币，但我觉得很难得的是，因为全球疫情、美国暴跌的问题，给了这么一次黄金坑，在我看来，其实在3000多、4000多是很好的补仓位置。如果一定要说的话，我觉得兴奋多一点。这种兴奋是建立在你还有能力找到更多法币的情况下，用法币补仓，币本位的情况下是一样的，最终都会涨回来。对于这个市场行情的反应大概就是这种状态。

我个人和机构是在继续加大对矿场和矿业投资。这次5月份减半过后，整个行业可能会有一个短暂的低迷期，甚十至是行业冰点期，但我觉得恰恰就是冰点期或者行业的困难期才是入场，或者说大规模入场最好的时候，包括我跟我身边的一些原来不是这个圈子的朋友，我们也在商量想利用这次机会，提前进场，加大布局。

现在什么都便宜，拿电比以前容易，建设矿场比以前便宜。很多矿机都已经是成本价在卖，甚至跟矿机公司可以直接联合生产。行业越困难的时候，越会有新的机会，抓住了离春天就不远了，这是我的感受，我们会继续加大投资和布局。

张斌：先说一下心情，我觉得心情是比较平静。资本市场没有新鲜事，这次之所以这样大跌，就是因为杠杆太高了。一个高杠杆推动的行情，最后带来的结果肯定会产生踩踏性的暴跌。

2015年的中国股灾就是因为杠杆牛，很多一倍杠杆的可能保证金几千万、几个亿的我都知道不少，但也都爆仓了。

最近我的一个朋友去给A股做配资，大概总共配置量8千万左右，那个股票一直在涨，就因为杠杆的推动。但是，突然有一天就开始跌停，连续8个跌停板，他们8千万的配置一夜之间就没了，这是个股的案例。

所以说，无论是2015年的杠杆牛，还是最近3·12的暴跌，还是说我这个朋友去给某一支股票做的配置，最后的原理和结局都是一样的。

“这次的强力反弹出乎很多人的意料，身边很多人都踏空了，3·12不敢抄底，再往后就一路踩空，这部分人应该是比较焦虑的。我们在3·12就坚定抄底，吃到了这轮反弹的大部分利润，所以还是比较幸运的。这轮反弹行情应该主要由机构推动，这给了我们很大的信心，也就是说比特币的基本面仍然受到全球主流机构的认可，经过此番大洗盘，筹码重新分配之后，下一轮牛市将走得更加长远。”这是我前两天写的一个想法。

最后的结论就是慎用杠杆。

黄瀚：比特币虽然在触底的一个月来反弹92%，但是对于大量从事于杠杆交易的职业交易者而言，想要获得理想的收益并不容易，因为市场一直维持宽幅震荡的走势，波动率极大，如果没有把握节奏，并控制好仓位与杠杆，可能一不小心就出现亏损。所以在操作上，我一直非常谨慎，还好操作都比较顺利，整体收益算可以。

由于我们对后市并不是很乐观，随着币价的逐渐走高，我们也将一部分低位抄底的筹码逐渐变现，当前整体仓位已经从70%下降到30%。对于剩下30%的底仓我们可能不会选择卖出，但是市场如果出现较为不利的预期时，我们会采用套期保值的方法来避免价格波动风险。

03

“寻找稳定廉价电力永远是大学问”

汪雪婧：受前段时间BTC价格暴跌影响，挖矿收益低于成本之后，大量矿机关机，再加上减半临近，整个挖矿行业似乎进入了“死亡螺旋”状态。而随着丰水期将至，以及比特币价格回升，似乎又给矿业带来了新的希望。您觉得当下的矿业是什么样的发展状态？未来市场又将如何变化发展？

王冲：其实所谓的矿业死亡螺旋也没有那么夸张，包括有些朋友说币价暴跌以后会出现矿难，或者说5月减半后会出现矿难。

其实在我看来，首先我们要对矿难做个定义，到底什么叫做矿难？如果认为大量手持16年、17年买的S9等这些老一代的机器，它们关机了就是矿难，我觉得这是一个错误的判断，或者说是一个不准确的描述。因为这些机器都已经完成了它的历史使命，买它的人都已经赚到钱早就回本，或者赚了很多，当然买在真正的顶点上，比如说当时花3万多块钱一台买S9的，可能永远回不了本了。

但是更多的专业矿工其实早就已经回本，并赚到很多钱，这些机器本来就应该被淘汰了，这个我觉得对矿难需要有一个认知。

在2019年底，大量买入S17、M20S这样机器的人，就算减半过后币价不涨还跌，这些人的收益会低但是不会进入死亡螺旋。因为现在100多E当中，S9级别的机器大概40-50E，但是都会关掉。

那处于中间级别的就是能耗比在60到85W/T之间的这种机器如果再关掉的话，市面上剩下的M20S、S17级别的，包括现在新发售的S19系列等这些机器总算力不是很高，估计也就40-50E。那么，这些人其实挖的币会更多，即算力下来了，大家每个人每T分到的币会多，所以这些机器死不掉，而且活得也并不差。

还有一个就是，真正的挖矿收益，或者说回本理论，很多人使用静态回本理论。当天每T产生多少币赚多少钱，但这是一个数学模型上的理论值，实际上没有任何一个矿工这么操作的，或者说在我身边所有我知道的大矿工、专业机构、投资人，没有任何人是今天挖到的币立刻卖掉换成法币去交电费，明天挖的币立刻卖掉，这样的很少。

大家都是挖了币放在那里，等选择一个自认为相对的高点出售换取法币或者质押去交电费，都是这么操作的。真正的挖矿收益其实看买入矿机时锁定的矿机采购成本，整个挖矿生命周期里的电费成本，以及卖出币的时候的币价，根据这些算出来的具体成本。很多小矿工或者新入场的矿工，或者在做这个数学模型的矿工都会用当日每T收益减去当日的电费来算，其实这不是一个真实实操的方法，这要跟大家分享或者说探讨一下。

现在丰水将至，对矿工肯定是非常利好，很多已经关机的机器，丰水到了以后就可以重新开机，继续为矿工赚取收益。

对矿工来讲，在全国乃至全球范围内寻找稳定廉价的电力永远都是一门大学问，永远是一个重要的功课。丰水今年的价格基本上对外的招商价也就是在0.2-0.21元左右，拿到的电费成本价在0.13左右，矿场主的收益可能不像往年那么高，但是稳定电还是可以的，但是矿工们的很多老机器可以重新再开机。

现在火电的平均电价约0.35-0.37元，随便下调成0.22元、0.21元、0.2元，收益会直线上升，可以对冲减半，或者部分对冲减半。所以，丰水对矿工们肯定是个好消息，但是反过来算力也会上涨。

在我看来，矿业未来的形势会发生较大的格局变化，有可能是新旧势力的转换或者是新老玩法的转换。早期很多矿工，是因为了解了比特币、以太坊，弄一些机器去挖，或者是玩一些小币种。

很多传统的矿场主甚至都是网吧老板，因为网吧老板当时有很多闲置的电脑，就下载一个程序挖比特币，后来开始买显卡挖，买专业矿机挖。很多早期的大矿工是这样起来的，可以理解为，正好在一个正确的行业里，站在一个风口上，而且2019年11月6号前，挖矿行业还属于一些相对有争议的行业。

11月6号后，挖矿开始明朗化、阳光化。行业出现了区块链第一股，政府的包容度也在不断上升。今年4月份，四川省的水电消纳示范园在大力招商。总之，有很多的利好纷至沓来。

这些利好是谁去把握呢？我们的老一代矿工、矿场主们是不是还能够跟得上这个趋势，或者能不能接受回本周期的延长？以前我们矿工也好，矿场主也好，希望不超过一年回本，现在回本周期肯定会逐步延长。新的机构资金进来，对回报的要求会降低。

以前最早关注项目的人、玩矿场的人、玩矿机的人，最快可能出现过六个月回本，现在比如说一年、一年半甚至两年回本能不能受得了呢？

这是对所有老矿工、老矿场主们提出来的一个大的命题，还有一个就是更大的资金和更大的机构，甚至是国企央企上市公司进入这个行业，这种冲击能不能扛得住？这也是需要去思考的一个方向。

所以，我对未来行业的判断就是新旧势力转换、新旧玩法转换和回报预期要降低。这个行业慢慢成为合理回报的行业，之后，会有资本变现的玩法。即项目本身的回报，挖矿本身的回报，会慢慢叠加资本的玩法，这是我的一些小判断。

章鱼：我的看法高度类似，我认为目前刚好是一个行业出清的阶段。最令人印象深刻的是，无论矿机厂商、矿池，还是矿场，都在往头部集中。

挖矿行业正在往专业化、标准化、规模化这三个方向发展。现在也基本上都是大资本在玩，散户跟小矿工的空间都被大大的挤压了。因为资金运作能力、抗风险能力，这些都达不到要求，所以他们就慢慢地退出了挖矿行业。现在整个行业面临一个更重大的洗牌，但是，整个行业洗牌之后，肯定会来一轮新的增长。

据我所知，矿机厂商方面，目前头部两三家矿机厂商的出货量占70%以上的市场份额。无论是芯片研发还是量产，都需要大量资金的投入。小厂商肯定没有办法与他们竞争。小厂商因为缺少规模效应，竞争力也不断减弱，所以我个人还是觉得头部的两三家矿机厂商机会还是很大的。

矿池也是算力逐步往头部矿池集中，目前前十的矿池切入的算力占全网算力的90%以上，已经形成了寡头效应，要重新切入矿池的话，目前是一个比较困难的事情。之前像比如说OK矿池和火币矿池，它们切入BTC矿池也费了很大的劲，而且由于一些传统资本的加入，现在矿池的竞争也非常激烈。

矿场方面，我觉得矿场已经是一个资产综合的运维体。新一代矿场应该包括矿机资产的管理、运营的管理、工作流程的管理、机器的监测、机器的预警，还有机器的自动化操作、数据报表、机器学习的运维、数据可视化等功能。这些新功能对矿场的建设已经比较常态化。高标准的矿场才能在未来竞争中取得一定的优势。

个人认为，以后的矿业行业的变化应该往全民均可参与的方向转换。一些传统资本垄断，但是民间的资本如果聚集起来也非常巨大。所以，我个人觉得云算力这个赛道，集合众人之力来集合挖矿，这是一个非常大的市场。即如果普通小散户自己挖不了矿，但可以联合平台一起来挖。小溪流聚合起来也能成大江大浪。云算力这个行业以后应该是一个很大的市场。 

在行情良好的情况下，云算力能够实现人人挖矿的红利。最近也出现了很多优秀的平台，比如Weminer微矿场、火星云矿，更多优秀的云算力平台的加入可以更好地为用户服务，为这个行业添砖加瓦，小白用户也能轻松获得比特币挖矿的红利，打破资本巨头垄断，促进这个挖矿行业的健康发展。

个人认为，挖矿行业往云算力转型应该是一个必然趋势。 

04

“挖矿是对冲流动性泛滥的好方式”

汪雪婧：当下，各个投资市场似乎都不太乐观，4月6日，余额宝的七日年化收益率也已首次跌破2%。普通投资者想要资产避险升值，您有何建议？此外，对于矿工决战丰水期又有什么样的布局建议？

黄瀚：最近很多低风险的理财产品收益率下降得非常厉害，甚至连银行间市场的拆借利率也降到了阶段性的低点。然而，这些并不是流动性泛滥，市场资金无处可去的征兆，而是经济困难，社会营商环境恶化的表现。这从2、3月份民间投资的数据我们就可以看出个所以然。          

毫无疑问，流动性泛滥所引发的资产荒通常都发生在经济恢复阶段，因为宽松货币政策只能在宽松的信用环境中才能发挥最大的作用。在经济危机的笼罩下，以银行为首的金融机构都会自发性地收缩资产负债表，加强对资金出借风险的控制，这导致整个社会的信用都处于不断收缩的状态。

所以，经济危机出现的早期阶段，降息对经济的刺激作用并不明显。只有在经济恢复阶段，随着营商环境和居民的收入逐渐改善，社会的信用又开始重新扩张，这时低利率对资产价格会巨大的提振作用。

当前并没有什么非常好的投资领域。我们可以看到，能获得超额收益，很多都是在经济危机发生期间进行对冲交易的机构。所以，我建议继续持有法币，等到众多资产跌到一个阶段性的低点再进行抄底。我认为这个至暗时刻会出现4月底，也就是欧美国家疫情的峰值。可以抄底的标的分别有比特币、A股、美股、原油等等。

章鱼：我个人觉得余额宝七日年化利率首次跌破2%实属意料之中。以美国为首，各国央行已经开始了无限的量化宽松，大面积释放流动性，然后直升机式撒钱。

我觉得余额宝跌破2%是一个正常的市场表现。加上由于疫情的影响，黑天鹅事件导致很多优质资产断崖式的下跌，我个人觉得这是一个很好的抄底优质资产的机会。因为之前国外疫情爆发的时候，这个事情已经提前发酵了，利空已经提早释放出来了。

所以，这次优质资产的大幅反弹，应该也就是利空释放完之后的一个市场修复的表现。

优质资产怎么选呢？我觉得BTC就是一个非常好的数字黄金。经受过11年来的考验，在这新一轮的QE当中，它的表现应该是属于非常突出的那一个。我个人觉得挖矿不管什么时候都不晚，如果从追求回报率来看的话，BTC应该是一个非常好的投资标的，挖矿是一个获得BTC的很好的手段。就是说，挖矿是能够对冲流动性泛滥的一个非常好的方式。

丰水期如何布局？我觉得丰水期已经是资深矿工一个必备的时间周期，目前有实力的矿工已经早早锁定负荷，在丰水期来临之前，就已经做好了矿场电力资源的供应部署。随着中小型矿场的退出，具备资金运作能力的矿工能够在丰水期挖得更多的比特币，因为像S9这些老一代的机器肯定会大面积退出。

丰水期的到来，有资金实力储备的矿工肯定会在这半年又获得更多的廉价BTC，在BTC行情回暖的时候又能获得巨大的资金储备，这就是为什么大型玩家能够更好地抵抗风险，从而获得更低的价格竞争优势。

大型矿工跟具备资金优势的这些机构，能够在BTC行情回暖之后获得巨大的法币回报，我个人也同时很看好这个丰水期之后，就是减半之后，随着BTC的减产，从12.5个到6.25个，矿工的抛压逐渐减少。矿工的抛压减半但是市场热度一旦回暖的话，BTC会有报复性的反弹，这是我个人的看法。

BTC单价将会呈现亮眼的表现，也不排除突破历史新高。因为每次减产都会来一波非常大的行情，六个月丰水是挖矿的黄金时间，能够获取低价优质的BTC数字黄金资产。我觉得大家不应该错过，应该提早的布局。

汪雪婧：感谢各位！